{"id":16752,"date":"2025-08-07T11:16:54","date_gmt":"2025-08-07T14:16:54","guid":{"rendered":"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/iiep\/?p=16752"},"modified":"2026-05-19T10:02:49","modified_gmt":"2026-05-19T13:02:49","slug":"anatomia-de-una-recuperacion-heterogenea","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/anatomia-de-una-recuperacion-heterogenea\/","title":{"rendered":"Anatom\u00eda de una recuperaci\u00f3n heterog\u00e9nea"},"content":{"rendered":"\t\t<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"16752\" class=\"elementor elementor-16752\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-faa07aa e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"faa07aa\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-e55bebb 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class=\"elementor-toc__toggle-button elementor-toc__toggle-button--expand\" role=\"button\" tabindex=\"0\" aria-controls=\"elementor-toc__d6906b6\" aria-expanded=\"true\" aria-label=\"Open table of contents\"><i aria-hidden=\"true\" class=\"fas fa-chevron-down\"><\/i><\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-toc__toggle-button elementor-toc__toggle-button--collapse\" role=\"button\" tabindex=\"0\" aria-controls=\"elementor-toc__d6906b6\" aria-expanded=\"true\" aria-label=\"Close table of contents\"><i aria-hidden=\"true\" class=\"fas fa-chevron-up\"><\/i><\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div id=\"elementor-toc__d6906b6\" class=\"elementor-toc__body\">\n\t\t\t<div class=\"elementor-toc__spinner-container\">\n\t\t\t\t<i class=\"elementor-toc__spinner eicon-animation-spin eicon-loading\" aria-hidden=\"true\"><\/i>\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f637d2f elementor-widget elementor-widget-button\" 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data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<strong>Elaboraci\u00f3n<\/strong> Joaqu\u00edn Waldman<br>\n<strong>Asesoramiento<\/strong> Ricardo Mart\u00ednez, Pablo Mira, Dami\u00e1n Pierri y Juan Manuel Rodriguez Repeti<br>\n<strong>Colaboraci\u00f3n<\/strong> Hermes Fern\u00e1ndez, Ulises Silva y Mar\u00eda P\u00eda Nicocia<br>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4575108 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"4575108\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-706edc1 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"706edc1\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3><strong>La econom\u00eda se recupera, pero todav\u00eda no crece <\/strong><\/h3><p>Argentina entr\u00f3 en una recesi\u00f3n en la segunda mitad de 2022, cuando la actividad cay\u00f3 3% en un contexto en que la brecha cambiaria super\u00f3 el 100% y la inflaci\u00f3n se aceler\u00f3. En 2023, la sequ\u00eda y la incertidumbre asociada al cambio de gobierno agravaron el panorama, impidiendo que la econom\u00eda hile 2 trimestres consecutivos al alza. Alternando subas y bajas, la tendencia del PBI sigui\u00f3 declinando. Para peor, 2024 comenz\u00f3 con una importante devaluaci\u00f3n y una reducci\u00f3n del gasto p\u00fablico, que afectaron nuevamente a la actividad. En definitiva, la recesi\u00f3n tard\u00f3 ocho trimestres en encontrar un piso, acumulando una ca\u00edda de 7% desde el pico previo.<\/p><p>Los datos del primer cuarto de este a\u00f1o indican que la recesi\u00f3n habr\u00eda terminado, ya que el PBI mostr\u00f3 variaciones positivas por 3 trimestres consecutivos, lo que permiti\u00f3 recuperar casi la totalidad de la p\u00e9rdida. La actividad se ubica actualmente 0,6% por debajo del m\u00e1ximo de 2022 (ver Gr\u00e1fico 1).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-67f74a4 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"67f74a4\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"496\" height=\"389\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf1.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-16763\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf1.png 496w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf1-300x235.png 300w\" sizes=\"(max-width: 496px) 100vw, 496px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a343c4b elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"a343c4b\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Sin embargo, la difusi\u00f3n de la recuperaci\u00f3n todav\u00eda es incompleta. Mientras que el consumo privado y las exportaciones ya alcanzaron sus niveles previos a la crisis, el consumo p\u00fablico y la inversi\u00f3n todav\u00eda se ubican por debajo. En simult\u00e1neo, las importaciones -a precios constantes, sin estacionalidad- alcanzaron su m\u00e1ximo valor hist\u00f3rico, indicando que la absorci\u00f3n interna est\u00e1 creciendo a un ritmo mayor al de la producci\u00f3n. Esto tambi\u00e9n se refleja en un balance comercial decreciente: el saldo se redujo 79% i.a. en los primeros 5 meses del a\u00f1o (en d\u00f3lares corrientes).<\/p><p>El incremento en marcha de la actividad todav\u00eda no representa un crecimiento en la capacidad productiva de la econom\u00eda, sino una recuperaci\u00f3n c\u00edclica. De hecho, el <em>stock<\/em> de capital y el nivel de empleo todav\u00eda no aumentan, y la utilizaci\u00f3n de la capacidad instalada de la industria se encuentra 7 puntos porcentuales por debajo de su media de 2021-23.<\/p><p>Los indicadores de actividad de mayor frecuencia tambi\u00e9n reflejan una recuperaci\u00f3n incompleta. Para indagar en esto, analizamos la evoluci\u00f3n del Estimador Mensual de Actividad Econ\u00f3mica del INDEC y otros diez indicadores disponibles en frecuencia mensual. Los vinculados a la construcci\u00f3n y la industria mostraron un pico simult\u00e1neo al de la actividad global en 2022, mientras que aquellos que miden ventas, empleo, despacho de cementos y producci\u00f3n de autos continuaron creciendo hasta mediados de 2023. En cualquier caso, todos muestran ca\u00eddas hasta 2024. Desde entonces y hasta el \u00faltimo dato, estos indicadores se recuperan, pero s\u00f3lo las ventas en <em>shoppings <\/em>superaron el pico previo (ver Gr\u00e1fico 2).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5f9c287 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"5f9c287\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"488\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf2.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-17369\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf2.png 769w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf2-300x229.png 300w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-d981731 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"d981731\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3><strong>Caracterizaci\u00f3n de un patr\u00f3n de crecimiento heterog\u00e9neo<\/strong><\/h3><p>Una primera aproximaci\u00f3n al patr\u00f3n de crecimiento surge de comparar a los sectores productores de bienes con los productores de servicios. Al contrastar cada uno de estos rubros con el primer trimestre de 2022 (el \u00faltimo con la misma composici\u00f3n estacional previo a la recesi\u00f3n), vemos que la producci\u00f3n de bienes se redujo 2% a precios constantes, mientras que la de servicios creci\u00f3 3%. Esta din\u00e1mica es compatible con el atraso cambiario, que disminuye la competitividad de los transables, desincentivando su oferta -mayormente bienes-, mientras que eleva el ingreso real, pudiendo aumentar la demanda por no transables -mayormente servicios-.<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a><\/p><p>Dentro de la producci\u00f3n de bienes, contrasta la buena <em>performance <\/em>de Explotaci\u00f3n de minas y canteras con la ca\u00edda de la Industria (ver composici\u00f3n en el Gr\u00e1fico 3). El primero de estos sectores creci\u00f3 28% (un promedio de 9% anual), debido a la influencia creciente de Vaca Muerta. De hecho, el sector no se vio afectado por la recesi\u00f3n, y crece ininterrumpidamente desde la salida de la pandemia. La industria, en cambio, se contrajo 7%, impactada por el abaratamiento de la competencia externa y la mayor disponibilidad de importaciones. Aunque algunos segmentos industriales como la refinaci\u00f3n de petr\u00f3leo evaden la ca\u00edda, 12 de las 16 divisiones que identifica el INDEC est\u00e1n por debajo de sus valores de 2022, dando cuenta de un deterioro difundido.<\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> El efecto de la apreciaci\u00f3n sobre los no transables es ambiguo ya que, aunque podr\u00edan verse impulsados por el crecimiento del ingreso, tambi\u00e9n se encarecen de forma relativa a los transables. Ver Gerchunoff, P., &amp; Rapetti, M. (2016). <a href=\"https:\/\/ri.conicet.gov.ar\/bitstream\/handle\/11336\/91132\/CONICET_Digital_Nro.5aec1791-3125-47c4-91c2-217d8acfd902_A.pdf?sequence=2\"><em>La econom\u00eda argentina y su conflicto distributivo estructural (1930-2015)<\/em><\/a>. <em>El Trimestre Econ\u00f3mico, 83<\/em>(330), 493-518.<\/p><p>En las primeras etapas de la apreciaci\u00f3n cambiaria puede dominar el efecto ingreso por sobre el efecto sustituci\u00f3n. Ver Dornbusch, R. (1986). <a href=\"https:\/\/ies.princeton.edu\/pdf\/E165.pdf\"><em>Inflation, exchange rates, and stabilization<\/em><\/a> (Essays in International Finance No. 165). Princeton University.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a68dc25 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"a68dc25\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"491\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf3.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-17370\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf3.png 772w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf3-300x230.png 300w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf3-768x589.png 768w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-32ce793 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"32ce793\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Por el lado de los servicios, la Intermediaci\u00f3n financiera y las Actividades empresariales crecieron 6%; y los Restaurantes y hoteles lo hicieron en 14% (vale recordar que estamos comparando con un trimestre en el que las restricciones a la movilidad hab\u00edan sido levantadas recientemente). Por el contrario, la construcci\u00f3n es el segmento m\u00e1s golpeado, con una ca\u00edda acumulada del 12%.\u00a0<\/p><p>Las actividades que lideran la recuperaci\u00f3n tienen una distribuci\u00f3n regional diferente a aquellas que todav\u00eda no repuntan. Esta lectura ayuda a compatibilizar el repunte de la actividad con la percepci\u00f3n de su insuficiencia. Utilizando los datos de distribuci\u00f3n de empleo por provincia y rubro, junto con los valores sectoriales del EMAE, podemos estimar en qu\u00e9 estado se encuentra la recuperaci\u00f3n de la actividad en cada jurisdicci\u00f3n.<\/p><p>Esta informaci\u00f3n nos indica que s\u00f3lo en 8 de las 24 entidades subnacionales la actividad super\u00f3 el valor de junio 2022 (el m\u00e1ximo valor previo a la crisis en el EMAE desestacionalizado nacional). En estas provincias vive apenas el 19% de la poblaci\u00f3n, por lo que m\u00e1s del 80% reside en zonas que siguen sin recuperarse del todo.<\/p><p>La zona de mayor crecimiento en los \u00faltimos tres a\u00f1os es la de las provincias patag\u00f3nicas de Santa Cruz, Neuqu\u00e9n y Chubut, en donde se ubican dos tercios de los asalariados del sector de extracci\u00f3n de petr\u00f3leo y gas (ver Gr\u00e1fico 4).\u00a0 All\u00ed, este rubro representa el 15% del empleo registrado privado, y explica la expansi\u00f3n. Por otra parte, la Ciudad Aut\u00f3noma de Buenos Aires tambi\u00e9n se ve favorecida por el actual patr\u00f3n de crecimiento, ya que all\u00ed se ubica el 45% de los empleos en intermediaci\u00f3n financiera y servicios inmobiliarios, empresariales y de alquiler. Por este motivo, y a pesar de limitar con una de las regiones m\u00e1s afectadas, la CABA est\u00e1 algo m\u00e1s de 1 punto porcentual por encima del m\u00e1ximo previo. Por \u00faltimo, San Juan, Rio Negro, Jujuy y Salta tambi\u00e9n superan levemente sus picos anteriores.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-6532e33 e-con-full e-grid e-con e-child\" data-id=\"6532e33\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-0c0ca8f elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"0c0ca8f\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"492\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf4.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-17371\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf4.png 769w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf4-300x231.png 300w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-709d11f elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"709d11f\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"493\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf5.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-17372\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf5.png 768w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf5-300x231.png 300w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-cfc599e elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"cfc599e\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>En el resto de regiones, la recuperaci\u00f3n todav\u00eda es parcial. En buena medida esto se debe a la dispersi\u00f3n geogr\u00e1fica de los rubros que m\u00e1s cayeron (industria y construcci\u00f3n). Estos representan m\u00e1s del 30% de los asalariados privados en San Luis, el conurbano bonaerense, La Rioja, Santa Fe, Tierra del Fuego y Catamarca. Con excepci\u00f3n de la \u00faltima, todas estas provincias se encuentran entre las m\u00e1s rezagadas respecto al m\u00e1ximo previo.<\/p><p>Estas diferencias regionales explican por qu\u00e9 en muchas zonas la recuperaci\u00f3n todav\u00eda no es notoria. Esta dispersi\u00f3n tambi\u00e9n se ve reflejada en el mercado laboral. Comparando con mayo de 2022 (para no utilizar datos de junio, que incluyen aguinaldo), el Gr\u00e1fico 5 nos indica la variaci\u00f3n del empleo y salario real hasta marzo de 2025. Una vez m\u00e1s, existe un patr\u00f3n muy desigual entre jurisdicciones que implica que mientras en algunas los ingresos laborales privados crecen (los p\u00fablicos no repuntan), en otras -como La Rioja o Formosa- siguen muy deteriorados.<\/p><h3><strong>Principales variables macroecon\u00f3micas<\/strong><\/h3>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1c01a33 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"1c01a33\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"816\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf6.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-17373\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf6.png 1565w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf6-235x300.png 235w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf6-768x980.png 768w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro-graf6-1204x1536.png 1204w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-fd628f5 e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"fd628f5\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>INFORME DE CONYUNTURA DE MACROECON\u00d3MICA Anatom\u00eda de una recuperaci\u00f3n heterog\u00e9nea JUNIO 2025 | #3 \u00cdndice DESCARGAR Elaboraci\u00f3n Joaqu\u00edn Waldman Asesoramiento Ricardo Mart\u00ednez, Pablo Mira, Dami\u00e1n Pierri y Juan Manuel Rodriguez<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_header_footer","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[259,87],"tags":[76],"class_list":["post-16752","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-259","category-macro","tag-76"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.6 - 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