{"id":20164,"date":"2025-09-26T15:01:43","date_gmt":"2025-09-26T18:01:43","guid":{"rendered":"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/?p=20164"},"modified":"2026-05-19T10:02:20","modified_gmt":"2026-05-19T13:02:20","slug":"un-nuevo-prestamista-abre-la-oportunidad-para-comprar-reservas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/un-nuevo-prestamista-abre-la-oportunidad-para-comprar-reservas\/","title":{"rendered":"Un nuevo prestamista abre la oportunidad para comprar reservas"},"content":{"rendered":"\t\t<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"20164\" class=\"elementor elementor-20164\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-faa07aa e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"faa07aa\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t<div 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elementor-widget-text-editor\" data-id=\"10106e6\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>SEPTIEMBRE 2025 | #6<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b12d23c e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"b12d23c\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b5ac1fb e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"b5ac1fb\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-d6906b6 elementor-toc--minimized-on-tablet elementor-widget elementor-widget-table-of-contents\" data-id=\"d6906b6\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" 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class=\"elementor-toc__toggle-button elementor-toc__toggle-button--expand\" role=\"button\" tabindex=\"0\" aria-controls=\"elementor-toc__d6906b6\" aria-expanded=\"true\" aria-label=\"Open table of contents\"><i aria-hidden=\"true\" class=\"fas fa-chevron-down\"><\/i><\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-toc__toggle-button elementor-toc__toggle-button--collapse\" role=\"button\" tabindex=\"0\" aria-controls=\"elementor-toc__d6906b6\" aria-expanded=\"true\" aria-label=\"Close table of contents\"><i aria-hidden=\"true\" class=\"fas fa-chevron-up\"><\/i><\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div id=\"elementor-toc__d6906b6\" class=\"elementor-toc__body\">\n\t\t\t<div class=\"elementor-toc__spinner-container\">\n\t\t\t\t<i class=\"elementor-toc__spinner eicon-animation-spin eicon-loading\" aria-hidden=\"true\"><\/i>\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f637d2f elementor-widget elementor-widget-button\" 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data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><strong>Elaboraci\u00f3n<\/strong> Joaqu\u00edn Waldman<br \/><strong>Asesoramiento<\/strong> Ricardo Mart\u00ednez, Pablo Mira, Dami\u00e1n Pierri y Juan Manuel Rodriguez Repeti<br \/><strong>Colaboraci\u00f3n<\/strong> Hermes Fern\u00e1ndez, Mar\u00eda P\u00eda Nicocia, Ulises Silva y Lautaro Souto<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4575108 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"4575108\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-706edc1 elementor-widget__width-initial elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"706edc1\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3><strong>Derrumbe de activos y estabilizaci\u00f3n moment\u00e1nea<\/strong><\/h3><p>Argentina vivi\u00f3 en las \u00faltimas semanas una situaci\u00f3n de inestabilidad que ya atraves\u00f3 muchas veces en su historia. Tras una etapa de d\u00f3lar barato, expansi\u00f3n financiera y deterioro de las cuentas externas, sobrevino un cambio de expectativas que hizo saltar al d\u00f3lar. Cuando parec\u00eda que terminar\u00eda otro ciclo de ilusi\u00f3n y desencanto en el plano cambiario, las autoridades recurrieron a dos medidas de emergencia que, por el momento, apuntalaron las cotizaciones del peso y la deuda soberana: una reducci\u00f3n temporaria de retenciones y un paquete de ayuda del gobierno estadounidense. La m\u00e1s relevante fue esta \u00faltima, y por su magnitud podr\u00eda frenar la corrida. El presente informe revisa estos hechos recientes para comprender una situaci\u00f3n que todav\u00eda no est\u00e1 definida.<\/p><p>Desde abril, Argentina implementa un esquema de bandas cambiarias en que el d\u00f3lar flota entre dos valores l\u00edmite que se alejan diariamente a una tasa del 1%. Tras un comienzo auspicioso, la cotizaci\u00f3n pas\u00f3 a la mitad superior de la banda en julio (ver Gr\u00e1fico 1). Desde entonces, los vaivenes monetarios por la eliminaci\u00f3n de las LEFIs,<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a> la necesidad de un perd\u00f3n del FMI por no haber acumulado reservas<a href=\"#_ftn2\" name=\"_ftnref2\">[2]<\/a> y el estancamiento de la actividad econ\u00f3mica deterioraron continuamente las perspectivas, haciendo subir a la divisa.<\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\"><\/a><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3b90005 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"3b90005\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"2181\" height=\"1430\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-1.png\" class=\"attachment-full size-full wp-image-20199\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-1.png 2181w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-1-300x197.png 300w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-1-2024x1327.png 2024w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-1-768x504.png 768w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-1-1536x1007.png 1536w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-1-2048x1343.png 2048w\" sizes=\"(max-width: 2181px) 100vw, 2181px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-d981731 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"d981731\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>A este panorama deteriorado se sum\u00f3 la sorpresa por el buen resultado opositor en las elecciones de la Provincia de Buenos Aires, que redujo la credibilidad del mercado en la continuidad del programa cambiario. En las dos semanas posteriores a los comicios, el riesgo pa\u00eds subi\u00f3 alrededor de 60% (550 puntos b\u00e1sicos) y el Merval medido en d\u00f3lares cay\u00f3 en torno a 25% (ver Gr\u00e1fico 2). Adem\u00e1s, el d\u00f3lar subi\u00f3 8%, ubic\u00e1ndose en el techo de la banda, donde el BCRA debi\u00f3 vender US$ 1.100 millones.<\/p><p>Frente a una crisis repentina, el gobierno tom\u00f3 dos medidas. Por un lado, elimin\u00f3 temporariamente las retenciones de algunos productos agropecuarios (granos y carnes) hasta un monto total de US$ 7.000 millones, para acelerar la liquidaci\u00f3n de exportaciones. En ese contexto, las Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior treparon hasta alcanzar el l\u00edmite estipulado el mi\u00e9rcoles, agotando la medida con r\u00e9cords hist\u00f3ricos de ventas. Sin embargo, esto tiene un efecto \u00fanicamente temporario: con el producto de las ventas realizadas, los exportadores pueden recomprar divisas. Adem\u00e1s, todo lo adelantado son ventas que se esperaban y no se realizar\u00e1n m\u00e1s adelante.<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[3]<\/a><\/p><p>\u00a0<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1c01a33 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"1c01a33\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"484\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-2a.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-20203\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-2a.png 1787w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-2a-300x227.png 300w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-2a-768x581.png 768w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-2a-1536x1162.png 1536w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-32ce793 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"32ce793\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Por otra parte, las autoridades argentinas recurrieron a sus pares estadounidenses. El secretario del tesoro norteamericano public\u00f3 en sus redes que har\u00edan \u201ctodo lo posible\u201d por apoyar a Argentina. Luego, anunci\u00f3 que este apoyo incluir\u00eda un <em>Swap<\/em> (pr\u00e9stamo bilateral, como el que actualmente tenemos con China) por US$ 20.000 millones y la compra de bonos soberanos a trav\u00e9s del Fondo de Estabilizaci\u00f3n Cambiaria (ESF por sus siglas en ingl\u00e9s). Aunque este financiamiento no se materializ\u00f3, la sola difusi\u00f3n de la informaci\u00f3n fue suficiente para que las cotizaciones revirtieran su ca\u00edda y el tipo de cambio volviera al interior de la banda (al cierre de este informe, ronda los $1.340, sin intervenciones del BCRA e incluso, probablemente, con compras del Tesoro).<\/p><p>La ocurrencia de la corrida cambiaria y financiera combina la acumulaci\u00f3n de fragilidades externas fundamentales con un cambio en las percepciones acerca del riesgo de la econom\u00eda. En la pr\u00f3xima secci\u00f3n abordamos brevemente la historia del ESF, por qu\u00e9 su intervenci\u00f3n cambi\u00f3 las expectativas del mercado y por qu\u00e9 las fragilidades permanecen intactas a pesar de lo anunciado.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-9a1dba4 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"9a1dba4\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" width=\"428\" height=\"270\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro.3.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-20168\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro.3.png 428w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macro.3-300x189.png 300w\" sizes=\"(max-width: 428px) 100vw, 428px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-cfc599e elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"cfc599e\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3><strong>Fondo de Estabilizaci\u00f3n Cambiaria y <em>fundamentals<\/em> macro<\/strong><\/h3><p>El ESF es una herramienta del Tesoro estadounidense que existe desde los a\u00f1os \u201930 y brind\u00f3 pr\u00e9stamos a pa\u00edses latinoamericanos en muchas ocasiones. Este Fondo ofreci\u00f3 financiamiento a Argentina 12 veces entre 1959 y 1995, aunque no en todas efectiviz\u00f3 el desembolso. Actualmente, posee distintas divisas y Derechos Especiales de Giro -DEGs-, pero no da cr\u00e9ditos desde 2002, cuando asisti\u00f3 a Uruguay con casi US$ 1.500 millones por 4 d\u00edas. Si recibi\u00e9ramos un <em>Swap <\/em>de la magnitud anunciada, este equiparar\u00eda al pr\u00e9stamo realizado a M\u00e9xico en 1995, el m\u00e1s grande realizado por el ESF hasta el momento (esta comparaci\u00f3n es en d\u00f3lares corrientes; valdr\u00eda la mitad en d\u00f3lares constantes).<\/p><p>La caracter\u00edstica que tienen los pr\u00e9stamos en cuesti\u00f3n es que son por plazos cortos: en muchos casos, se repagan en cuesti\u00f3n de d\u00edas, mientras que en otros duran hasta dos a\u00f1os. Es dif\u00edcil prever lo que ocurrir\u00e1 esta vez, ya que el fuerte apoyo pol\u00edtico manifestado por el gobierno estadounidense hace pensar que las condiciones podr\u00edan volverse excepcionales. En cualquier caso, Argentina deber\u00eda aprovechar la mejor\u00eda financiera que el anuncio gener\u00f3 para fortalecer sus fundamentos macroecon\u00f3micos y no necesitar utilizar dichos fondos.<\/p><p>Nuestro pa\u00eds tiene un riesgo pa\u00eds en la zona de 900-1.000 puntos b\u00e1sicos, haciendo imposible la refinanciaci\u00f3n de los vencimientos de deuda con los tenedores privados de bonos. Sin embargo, este s\u00edntoma no surge de un problema de solvencia, ya que la deuda p\u00fablica no destaca por su magnitud. El monto estimado de deuda relevante (es decir, los pasivos del Estado con el sector privado y organismos internacionales, excluyendo las deudas intraestatales) fue 42% del PBI al cierre del segundo trimestre. Por poner una referencia, este valor es 10 p.p. menor al de 2018-19, y 2 p.p. m\u00e1s chico que el del cierre del a\u00f1o pasado, cuando el riesgo pa\u00eds era de 635 puntos b\u00e1sicos.<\/p><p>Una cr\u00edtica habitual al c\u00e1lculo de ratio de deuda\/PBI es que este es fuertemente dependiente del tipo de cambio real, y se incrementa repentinamente con las devaluaciones. Aunque no contamos con datos todav\u00eda, estimamos que en el tercer trimestre este ratio seguir\u00eda por debajo del 50%, incluso si el TCR de fin de septiembre se ubicara en el techo de la banda. Esto implica que quedar\u00eda 6 p.p. debajo del de 2018-19 y ser\u00eda 15 p.p. menor al de 2020. Incluso con una devaluaci\u00f3n nominal adicional de 10% por encima de la banda, este ratio se mantendr\u00eda en torno al 50%. Mejor a\u00fan, mirando \u00fanicamente la deuda con el sector privado, esta mostr\u00f3 a mitad de a\u00f1o su m\u00ednimo valor desde 2017 (26%), y al tercer trimestre, de cerrar el d\u00f3lar en el techo de la banda, se ubicar\u00eda en niveles de 2021-22 (por debajo del 30%).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a0ff8d1 e-con-full e-grid e-con e-child\" data-id=\"a0ff8d1\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-22804e8 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"22804e8\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"428\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-3-2024x1353.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-20208\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-3-2024x1353.png 2024w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-3-300x201.png 300w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-3-768x513.png 768w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-3-1536x1027.png 1536w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-3-2048x1369.png 2048w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f78a5eb elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"f78a5eb\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Sin embargo, el problema de liquidez s\u00ed existe y no es menor. En los pr\u00f3ximos 15 meses Argentina enfrenta vencimientos de capital e inter\u00e9s en moneda extranjera con organismos internacionales y el sector privado por m\u00e1s de US$ 17.000 millones. Quitando los organismos (ya que estos pasivos muy probablemente se refinanciar\u00e1n) y agregando los Bopreales (deuda en d\u00f3lares del BCRA con el sector privado), este valor asciende a US$ 11.000 millones (ver Gr\u00e1fico 4). Este monto es superior al total reservas internacionales netas, que son algo m\u00e1s de US$ 5.000 millones.<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[4]<\/a> Por ello, los pagos no podr\u00edan afrontarse sin acceder a nuevo financiamiento o utilizar pasivos de corto plazo del BCRA, dejando las reservas netas en valores muy negativos (parte de las reservas que no son netas pueden volverse l\u00edquidas, como el <em>Swap <\/em>de yuanes, para realizar pagos; ver Gr\u00e1fico 5).<\/p><p>A pesar de que la deuda p\u00fablica no sea tan cuantiosa, una situaci\u00f3n sostenida de iliquidez puede volver al Estado insolvente. Esta posibilidad desaparece con el financiamiento ofrecido por Estados Unidos, llevando a la mejor\u00eda en las condiciones financieras vista en los \u00faltimos d\u00edas. Sin embargo, este apoyo no resuelve por s\u00ed solo la situaci\u00f3n de fondo, sino que es una ventana de oportunidad para mejorar las condiciones macroecon\u00f3micas fundamentales, incrementando las reservas. De esta forma, evitar\u00edamos utilizar un financiamiento que es temporario, puede modificarse discrecionalmente por la voluntad de un gobierno extranjero y puede traer condicionamientos adicionales todav\u00eda no difundidos.<\/p><p>Para se\u00f1alizar la sostenibilidad de la deuda p\u00fablica y reabrir el financiamiento privado, Argentina deber\u00eda contar con dos elementos: super\u00e1vit fiscal primario y disponibilidad de reservas netas. Mientras que el pa\u00eds cumple con lo primero (seg\u00fan estimaciones del FMI, el Estado argentino habr\u00eda sido largamente el m\u00e1s superavitario de la regi\u00f3n el a\u00f1o pasado), las segundas escasean. La abundante oferta de divisas generada en estos d\u00edas presenta una oportunidad para fortalecerlas.<\/p><p>\u00a0<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7a6a545 e-con-full e-grid e-con e-child\" data-id=\"7a6a545\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-743e3a3 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"743e3a3\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"344\" height=\"272\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-4.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-20170\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-4.png 344w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-4-300x237.png 300w\" sizes=\"(max-width: 344px) 100vw, 344px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7e008dc elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"7e008dc\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"344\" height=\"260\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-5-1.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-20171\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-5-1.png 344w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-5-1-300x227.png 300w\" sizes=\"(max-width: 344px) 100vw, 344px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2276b0a elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"2276b0a\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3><strong>Principales variables macroecon\u00f3micas<\/strong><\/h3>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-eebd19b elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"eebd19b\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"612\" height=\"493\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macrograf-6.png\" class=\"attachment-full size-full wp-image-20186\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macrograf-6.png 612w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/macrograf-6-300x242.png 300w\" sizes=\"(max-width: 612px) 100vw, 612px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4e69388 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"4e69388\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"612\" height=\"345\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-7-1.png\" class=\"attachment-full size-full wp-image-20187\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-7-1.png 612w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/graf-7-1-300x169.png 300w\" sizes=\"(max-width: 612px) 100vw, 612px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b7207ab e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"b7207ab\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b00a02e elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"b00a02e\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> Para una explicaci\u00f3n m\u00e1s detallada, ver <a href=\"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/iiep\/macro\/wp-content\/uploads\/Informe-macroeconomico-N-5.pdf\">Informe de coyuntura macroecon\u00f3mica N\u00b0 5<\/a>.<\/p><p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\">[2]<\/a> Ver <a href=\"https:\/\/www.imf.org\/-\/media\/Files\/Publications\/CR\/2025\/English\/1argea2025003-source-pdf.ashx\">Reporte completo del FMI<\/a>. En \u00e9l se otorga un <em>Waiver <\/em>ya que \u201cno se alcanz\u00f3 el objetivo de performance cuantitativo de acumulaci\u00f3n de reservas internacionales netas fijado para mediados de junio, reflejando las fuertes p\u00e9rdidas de reservas en las semanas previas a la aprobaci\u00f3n del programa, el limitado retorno de estas salidas tras la aprobaci\u00f3n y la preferencia de las autoridades por un mayor descubrimiento de precio (del tipo de cambio) y desinflaci\u00f3n en la fase inicial de transici\u00f3n al nuevo r\u00e9gimen cambiario\u201d (traducci\u00f3n propia).<\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[3]<\/a> El costo fiscal estimado de esta medida es de alrededor de 0,2% del PBI, <a href=\"https:\/\/opc.gob.ar\/impacto-proyectos-de-ley\/impacto-fiscal-del-proyecto-de-ley-de-financiamiento-de-la-educacion-universitaria-y-recomposicion-del-salario-docente-expediente-cd-7-2025\/\">comparable al costo de la Ley de Financiamiento Universitario<\/a>, que fue vetada por el gobierno (veto que fue luego rechazado por la C\u00e1mara de Diputados).<\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[4]<\/a> Existen m\u00faltiples formas de definir y medir las reservas internacionales netas. Por simplicidad, utilizamos el total de reservas brutas (US$ 39.000 millones) y restamos los encajes de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares (US$ 13.000 millones), el <em>Swap <\/em>de yuanes brindado por el Banco Central de la Rep\u00fablica Popular de China (US$ 18.000 millones) y los fondos de garant\u00eda de los dep\u00f3sitos (cerca de US$ 2.000 millones). Si, como indica la metodolog\u00eda del FMI, tambi\u00e9n rest\u00e1ramos los desembolsos realizados por el organismo, las reservas netas ser\u00edan negativas en alrededor de US$ 8.000 millones.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>INFORME DE CONYUNTURA DE MACROECON\u00d3MICA Un nuevo prestamista abre la oportunidad para comprar reservas SEPTIEMBRE 2025 | #6 \u00cdndice DESCARGAR Elaboraci\u00f3n Joaqu\u00edn WaldmanAsesoramiento Ricardo Mart\u00ednez, Pablo Mira, Dami\u00e1n Pierri y<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_header_footer","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[259,87],"tags":[76],"class_list":["post-20164","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-259","category-macro","tag-76"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.6 - 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